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高华证券:估值效应推动3月份外储余额上升

来源:  点击次数:0  时间:2019-10-09

高华证券:估值效应推动3月份外储余额上升 2016-04-07 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

基本观点:

人民银行数据显示,3月份外汇储备余额上升100亿美元至3.21万亿美元(彭博市场平均预测下降60亿美元;2月份外储下降290亿美元)。但是经估算的汇率估值效应调整后,3月份外储余额可能下降了370亿美元,较2月份390亿美元的估算降幅略有改善。

我们认为定于未来两周公布的更多外管局和央行数据会为潜在的外汇流动状况提供有用的补充信息。

要点:

人民银行公布3月份外汇储备余额上升100亿美元(2月份下降290亿美元),截至3月底外储余额为3.21万亿美元。我们估算估值效应约为+470亿美元(假设中国外储的货币构成与全球一般状况相似),因此3月份外储出售规模显著,或为370亿美元。虽然3月份的估算外储出售额仅较2月份(估算外储出售额为390亿美元)略有改善,但基于交易日日均的估算外储出售额降幅显著,约为35%。这是在美元走软且人民币兑美元升值(尽管人民币对CFETS货币篮子贬值了1.5%)的背景下实现的。至于外汇流出压力会否在美元开始走强之际再度攀升,仍有待观察。

不过,正如我们此前报告所述,整体外储数据或许无法全面反映企业和居民的潜在外汇-人民币兑换趋势。这未必与外储数据的准确性相关,而是因为估值效应存在不确定性,而且人民银行以外的其他国有实体可能也会利用自身资产负债表来吸收潜在的外汇流动压力。而且那些非央行国有实体可能尚未通过远期将其外汇头寸保持在与人民银行均衡的水平。

在我们看来,一个衡量境内非银行机构的外汇-人民币兑换趋势的更好指标是外管局的境内银行代客结售汇数据。该数据将于4月21日发布。

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