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湘财证券:季末效应落空 9月份存贷款增长低于市场预期

来源:  点击次数:0  时间:2019-12-05

湘财证券:季末效应落空 9月份存贷款增长低于市场预期 2011-10-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

9月货币增速回落略超预期由于季度因素,市场普遍认为9月份货币及信贷增速会略有反弹,但货币增速回落幅度超出市场预期。我们认为,9月份货币增速回落除理财产品导致的存款分流外,还有三点原因:首先,9月份保证金存款上缴准备金的新规,抑制了银行利用保证金充存款的积极性。第二,从8月份开始,外管局对各家银行“内保外贷”的治理也限制了银行利用担保充存款的业务。第三,央行为了限制行业银行季末充存款,规定“9月30日的存款余额与10月8日的存款余额不能相差超过5%”,收窄银行做多短期存款的渠道。以上诸多因素严重抑制了9月份的季末效应,导致存款增幅低于预期。

受存款影响,银行9月份贷款略低于预期,期限结构维持短增长减在政策紧缩趋势不变、准备金率缴存基数扩大以及存款增长放缓等因素的综合影响下,银行放贷的意愿和能力受到抑制,9月新增贷款略低于市场预期。9月人民币贷款余额52.91万亿,同比增长15.9%。单月人民币贷款增加4700亿,低于8月份的5485亿元。分部门看,住户贷款增加1750亿元,低于8月的1888亿,企业贷款新增2941亿元,低于8月份的3602亿元。在总量降低的情况下,中长期贷款增加1628亿,低于8月份的2021亿元。短期贷款略增700亿,但在保证金上缴存准的新规下,票据融资环比降低1124亿。货币紧缩导致企业对短期流动性资金需求旺盛,短期贷款当月增加2299亿,高于8月份的1588亿。企业投资需求继续放缓,中长期新增贷款只有747亿。居民短期贷款与8月份基本持平,受到房地产市场调控、车市低迷与银行惜贷所影响,居民长期贷款继续下降,环比8月下降130亿。从贷款结构来看,新增贷款主要受到企业短期贷款增加所致。中长期贷款同、环比皆出现下降,显示企业与居民对未来的投资与消费仍持观望态度。尽管9、10月份是传统的消费旺季,但今年的车、房市场都呈现出旺季不旺特征,加上货币政策收紧趋势性不变,10月份的信贷数据也将不容乐观。

9月央行投放力度加大,银行间拆解利率略有回落从数据来看,9月份央行公开市场操作净投放资金2360亿元,高于8月份的1670亿元,远高于7月份的-110亿。但受到汇率升值速度放缓与贸易顺差回落的双重影响,9月份外汇占款只有2472亿,低于8月份的3769亿元。加上保证金存准的上缴,9月份货币市场流动性略紧张于8月份,但显著好于6月份和7月份。故此,9月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为3.74%,比8月上升0.44个百分点,比年内最高的6月份回落0.82个百分点;质押式债券回购月加权平均利率为3.75%,比上月上升0.37个百分点,比年内最高的6月份回落1.19个百分点。

调控政策方向不变,未来货币增速仍将低位徘徊结合物价水平走势,我们认为到年底之前货币增速大幅回升的可能性不大,当然下调存款准备经可能性也较小。货币的增速走势将维持目前的货币增速水平,用较长的时间来消化前期投放的过量货币。最近央行的举措及言论显示,目前市场所期望的政策放松的预期短时间内很难实现,紧缩性货币政策的方向不改。

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